-
Kebijakan Makro
Dotplot Bank Sentral AS, yang menunjukkan tiga kali penurunan suku bunga pada 2025 sejalan dengan perlambatan ekonomi tanpa adanya masuk ke masa resesi. Bank Sentral Eropa (ECB) dapat menurunkan suku bunga lebih awal karena kekhawatiran akan pertumbuhan ekonomi. Normalisasi kebijakan telah dimulai oleh Bank Sentral Jepang (BOJ) sementara pelonggaran kebijakan di Tiongkok terus berlanjut.
-
Prospek Ekonomi
Indeks Manajer Pembelian positif yang mengarah pada pertumbuhan memberikan kejutan secara global di tengah inflasi yang semakin meningkat. Ekspor Asia memperlihatkan pertumbuhan nyata. Stimulus tambahan dibutuhkan untuk mencapai target pertumbuhan 5% bagi Tiongkok.
-
Ekuitas
Penguatan ekuitas AS akan meluas didorong pendapatan perusahaan yang kuat dan pembelian kembali saham, sementara kebijakan pro-pertumbuhan akan mendukung kembalinya ekuitas Tiongkok. Kinerja Jepang tetap netral dan Eropa di bawah rata-rata.
-
Kredit
Peluang ada di kredit layak investasi, surat berharga yang dikeluarkan bank, dan sekuritas berbasis hipotek. Karena dominasi fiskal membuat kurva menjadi semakin curam, faktor-faktor menguntungkan ada di kredit berperingkat A/BBB berdurasi 3-5 tahun.
-
Suku Bunga
Perlambatan yang terkendali dan penurunan suku bunga secara bertahap untuk mempertajam kurva imbal hasil berlangsung di AS dan Eropa. Pergeseran kebijakan di Bank Sentral Jepang untuk meningkatkan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang berlangsung di seluruh kurva.
-
Mata Uang
Mata uang Asia pulih setelah awal yang sulit, didorong oleh penguatan yen dan RMB yang stabil terhadap siklus penurunan suku bunga dunia yang dipimpin oleh AS dan perubahan positif yang terjadi bidang ekspor.
-
Alternatif
Dapatkan imbal hasil lebih tinggi dari private assets melalui program terdiversifikasi yang terstruktur secara baik di seluruh kelas aset, strategi, dan umur aset.
-
Komoditas
Harga minyak akan tetap kuat karena gangguan pasokan di Rusia dan Timur Tengah. Permintaan komoditas secara umum tetap lemah karena momentum ekonomi global melambat.
-
Fokus tematik: Perusahaan Teknologi Raksasa Global
Kinerja perusahaan teknologi raksasa dunia (Big Tech) yang mengesankan adalah manifestasi dari Pertumbuhan Berkualitas dengan Harga Pantas (Quality Growth-at-a-Reasonable Price, Q-GARP). Penilaian ganda (valuation multiples) telah mencapai tingkat kematangan sehingga memerlukan tolok ukur baru untuk kewajaran. Tiga bidang yang paling selaras dengan strategi DBS Group Research adalah: Perusahaan Teknologi Raksasa Dunia, Kecerdasan Buatan, dan Keamanan Siber.
Imbauan DBS Group Research pada tahun 2023 agar investor menempatkan uang tunai pada instrumen investasi terus membuahkan hasil pada triwulan pertama 2024. Ramalan bahwa momentum ekonomi AS akan memudar, yang telah banyak diantisipasi, tidak terjadi meskipun imbal hasil obligasi jangka panjang berkisar di level tahun 2008. Bahkan, kombinasi antara pasar tenaga kerja AS yang baik dan pertumbuhan upah yang kuat telah mendorong Bank Sentral AS (the Fed) untuk menyampingkan kebijakan pemangkasan suku bunga, setidaknya hingga bulan Mei. Terlepas dari keengganan Bank Sentral AS untuk mengumumkan keberhasilan dalam mengatasi inflasi dan ketidakjelasan menyeluruh dalam linimasa kebijakannya, aset-aset berisiko sudah mulai menunjukkan gairah keberhasilan. Investor telah memperhitungkan pelonggaran oleh Bank Sentral AS, yang pada akhirnya akan terjadi tahun ini, dengan S&P500 menguat 8% dan selisih imbal hasil obligasi AS berbunga tinggi mengetat sebesar 22 bps.
Secara khusus, teknologi dan kecerdasan buatan (AI), serta barang-barang mewah, mencetak keuntungan besar. Emas juga berkinerja baik untuk portofolio. Meskipun obligasi sebagai kelas aset sensitif terhadap suku bunga tidak mencatat keuntungan dari selisih harga jual dan harga beli, obligasi mencatat pertumbuhan pendapatan bunga hingga lebih dari 5 persen per tahun dari perusahaan-perusahaan layak investasi.
Setelah kinerja aset-aset berisiko yang begitu kuat, pertanyaan yang terus muncul adalah: “Apakah aset-aset berisiko menguat secara berlebihan?” Perlu dicatat bahwa kenaikan harga baru-baru ini sejauh ini didorong oleh sekelompok saham terkait teknologi – “Magnificent 7” (Apple, Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta, Nvidia, dan Tesla), yang secara bersama-sama memiliki bobot signifikan di Indeks S&P 500, sementara valuasi di industri-industri tradisional masih cukup baik. Analisis lebih dalam mengenai kinerja teknologi meredakan kekhawatiran kehancuran teknologi pada 2000-an akan terulang – tidak seperti peningkatan dot-com pada akhir 1990-an yang didorong oleh valuasi, kenaikan harga saham teknologi saat ini didukung oleh fundamental pendapatan kuat.
Mengingat ketiadaan antusiasme untuk saham-saham “ekonomi riil”, DBS Group Research yakin bahwa perluasan kenaikan harga saham saat ini akan segera terjadi, dengan pendorongnya adalah:
-
Kondisi keuangan melemah – Kondisi keuangan AS tetap lemah, karena lonjakan harga ekuitas dan penyempitan selisih imbal hasil obligasi mengimbangi dampak kenaikan imbal hasil obligasi. Ini merupakan sinyal baik bagi lintasan pendapatan perusahaan, yang menjadi pertanda baik bagi prospek ekuitas.
-
Rasio beban bunga rendah – Rasio beban bunga perusahaan AS secara mengejutkan telah mencapai titik terendah meskipun saat ini tingkat hasil obligasi meningkat, karena perusahaan telah memanfaatkan era suku bunga terendah sebelumnya untuk membiayai kembali utang mereka menjadi utang tetap jangka panjang dengan suku bunga rendah. Rasio beban bunga rendah berarti margin keuntungan lebih tinggi, mendukung ketahanan pendapatan perusahaan.
-
Posisi portofolio menguntungkan – Data alokasi industri menunjukkan bahwa energi, perangkat keras dan peralatan teknologi, dan barang modal telah mencapai titik kinerja terendah ekstrem dalam portofolio investor. Ini menunjukkan kemungkinan rotasi dana ke segmen-segmen tersebut, yang akan memperluas peningkatan harga ekuitas.
-
Ketahanan perekonomian AS – Meskipun suku bunga meningkat, pertumbuhan AS secara tidak terduga meningkat, didukung oleh belanja konsumen yang kuat. Pasar tenaga kerja yang sehat, pertumbuhan gaji, dan efek kekayaan dari kenaikan harga aset kemungkinan akan terus mendorong perekonomian secara umum, mendukung skenario dasar DBS Group Research tentang soft landing (perlambatan terkendali) perekonomian AS.
Secara keseluruhan, kecuali jika terjadi kenaikan inflasi tak terduga, kemungkinan skenario penurunan suku bunga lambat di tengah perlambatan perekonomian AS menjadi pertanda baik untuk ekuitas dan obligasi.
Berikut adalah imbauan taktis DBS Group Research untuk triwulan mendatang:
-
Alokasi Aset: Obligasi Sedikit Lebih Disukai Ketimbang Saham
DBS Group Research tetap memilih obligasi ketimbang ekuitas yang menghasilkan pendapatan mengingat rasio risiko dan imbal hasilnya yang menarik. Selisih imbal hasil negatif antara dividen ekuitas AS dan imbal hasil surat utang pemerintah AS bertenor 10 tahun menekankan daya tarik obligasi dibandingkan dengan saham. Data aliran dana sejak awal tahun adalah bukti lebih lanjut bahwa secara umum, investor memilih obligasi dari berbagai kelas aset.
-
Ekuitas – Mempertahankan Peringkat Kinerja di Atas Rata-rata di Asia Kecuali Jepang
Di sektor saham, DBS Group Research mempertahankan peringkat Kinerja di Atas Rata-rata (Overweight) untuk saham Asia kecuali Jepang karena pasar yang terpuruk mulai menunjukkan tanda-tanda perbaikan, dipimpin oleh Tiongkok. Meskipun Tiongkok terus membayang-bayangi prospek global, pertemuan kebijakan di Tiongkok baru-baru ini memberikan ruang untuk optimisme, mengingat fokus pada penyelesaian ketidakseimbangan struktural, mendorong investasi dan konsumsi domestik, mengisyaratkan dukungan kebijakan untuk mempertahankan momentum pertumbuhan Tiongkok. Ini pertanda baik bagi prospek aset-aset berisiko dalam negeri. Dengan sebagian besar sisi negatifnya sudah diperhitungkan, harapan bahwa harga ekuitas Tiongkok akan segera meningkat masih rendah.
-
Obligasi – Tetap positif untuk kredit, faktor-faktor menguntungkan tetap pada kredit berperingkat A/BBB di segmen berdurasi 3-5 tahun
Obligasi dengan imbal hasil tinggi merupakan indikasi akan imbal hasil yang baik di masa mendatang. Namun, investor harus tetap berhati-hati terhadap utang dengan peringkat di bawah rata-rata layak investasi dan risiko perubahan tingkat suku bunga. Ada banyak peluang untuk kredit berperingkat layak investasi (Investment Grade, IG), instrumen modal keuangan, dan sekuritas berbasis hipotek (mortgage-backed securities, MBS). Faktor-faktor menguntungkan tetap ada di kredit berperingkat A/BBB, meskipun kandidat selektif di segmen kredit berperingkat BB+ dapat menjadi bintang baru mengingat kekuatan sektor swasta. Kredit berjangka waktu 3-5 tahun tetap dalam posisi terbaik dalam menghadapi gejolak imbal hasil dan kurva yang semakin curam di bawah rezim dominasi fiskal.
-
Alternatif – Cari ketangguhan di Emas; dapatkan eksposur ke private asset untuk meningkatkan diversifikasi peluang investasi.
Karena pergeseran menuju tatanan dunia multipolar terus berlanjut, paparan terhadap aset-aset alternatif akan meningkatkan imbal hasil portofolio yang disesuaikan dengan risiko. Emas terus menawarkan imbal hasil risiko yang menguntungkan mengingat faktor menguntungkan jangka panjang menyeluruh dari pembelian oleh bank sentral yang terus berlanjut, lingkungan suku bunga yang lebih rendah, dan pelemahan dolar AS. Pasar swasta memperluas peluang investasi dan meningkatkan imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko dalam portofolio. Investor dapat mengakses peluang pasar swasta melalui program yang terdiversifikasi dengan baik di seluruh kelas aset, strategi, dan umur aset.
